1.鋁箔：加工工序最多、厚度最小、難度最大的鋁材產(chǎn)品

　　鋁箔是一種鋁壓延材，鋁箔主要是針對厚度而言，行業(yè)內通常將厚度小于0.2mm的鋁材產(chǎn)品稱(chēng)為鋁箔，通常邊部縱切，并成卷交貨。鋁箔是柔軟的金屬薄膜，不僅具有防潮、氣密、遮光、耐磨蝕、保香、無(wú)毒無(wú)味等優(yōu)點(diǎn)，而且還因為其有優(yōu)雅的銀白色光澤，易于加工出各種色彩的美麗圖案和花紋。

　　1.1.按照厚度分為雙零箔、單零箔和厚箔，下游應用廣泛

　　首先，按照厚度劃分，鋁箔可分為雙零箔、單零箔和厚箔。雙零箔是指，在其厚度以mm為計量單位時(shí)小數點(diǎn)后有兩個(gè)零的箔（即厚度＜0.01mm）；同理，單零箔是指以mm為計量單位時(shí)小數點(diǎn)后有一個(gè)零的箔（0.01mm≤厚度＜0.1mm）；厚箔是指厚度介于0.1mm到0.2mm之間的鋁箔。不同的終端應用產(chǎn)品會(huì )有不同的厚度要求。通常來(lái)說(shuō)，雙零箔主要用于食品包裝、香煙包裝、電子光箔等；單零箔用于部分食品包裝、藥品包裝、電子電路信號屏蔽、空調箔等；厚箔主要用于空調箔、容器箔、建筑裝飾以及工業(yè)用途。

　　鋁壓延材按照合金成分可分為：1系——工業(yè)純鋁；2系——鋁銅系合金；3系——鋁錳系合金；4系——鋁硅系合金；5系——鋁鎂系合金；6系——鋁鎂硅系合金；7系——鋁鋅鎂銅系合金；8系——其他合金；9系——備用合金。常用合金牌號有：1050、1060、1070、1100、3003、3004、5005、5052、8011等。鋁箔最常用的是1系工業(yè)純鋁，含鋁量99.0%以上，導電性強、成形性好，耐腐蝕，強度低，不可熱處理強化。另外個(gè)別產(chǎn)品會(huì )用到3系鋁錳系合金以及8系合金。

　　鋁箔下游應用領(lǐng)域廣泛，主要用于綠色包裝、家用、家電、電子通訊、交通運輸、印刷、化工、建材、裝飾等行業(yè)。根據中國有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì )統計，其中包裝及容器箔占比最大，達到全部鋁箔的52%，其次是空調箔，占比22%。

　　1.2.雙輥鑄軋法正在成為主流工藝路線(xiàn)

　　鋁箔加工流程是鋁加工工業(yè)中加工工序最多、厚度最小、難度最大的鋁材產(chǎn)品。目前行業(yè)內有兩種常用的加工工藝路線(xiàn):（1）鑄錠熱軋法；（2）雙輥式鑄軋法。（1）鑄錠熱軋法：首先將鋁熔體鑄成扁錠，再經(jīng)過(guò)均勻化、熱軋、冷軋、中間退火等工序后，繼續冷軋成厚度約為0.4~1.0mm的板材作為箔材坯料（熔鑄→熱軋開(kāi)坯→冷軋→箔軋）。（2）雙輥鑄軋法：與鑄錠熱軋法相比，鑄軋法生產(chǎn)鋁箔坯料的工藝流程相對較為簡(jiǎn)單；不需要經(jīng)過(guò)熔煉鑄錠、銑面、均勻化和熱軋等復雜的工藝步驟，而是將鋁熔體直接倒入兩個(gè)旋轉的鑄軋輥（結晶器），在鑄軋區2~3s時(shí)間內同時(shí)完成凝固和熱軋兩個(gè)過(guò)程，獲得厚度為4~7mm的板材。類(lèi)似于熱軋鋁箔坯料，鑄軋板也需要經(jīng)過(guò)一系列冷軋、中間退火工藝，最終軋制成0.3~0.7mm厚的板材作為鋁箔坯料。

　　雙輥鑄軋法的設備簡(jiǎn)單，總投資少，生產(chǎn)周期短，省去了熱軋板生產(chǎn)過(guò)程中的銑面、均勻化、熱軋等多道繁瑣的工序，因此鑄軋法生產(chǎn)鋁箔坯料的成本大幅度降低；但由于雙輥鑄軋法生產(chǎn)板材過(guò)程中的冷卻方式、熱加工條件不同，鑄軋板內部組織主要存在偏析、組織不均勻及退火后晶粒組織粗大等缺點(diǎn)，其質(zhì)量控制較困難，因此在高品質(zhì)的鋁箔產(chǎn)品中應用相對較少。

　　目前鑄軋應用于鋁箔坯料的工藝逐漸成熟，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始使用鑄軋工藝生產(chǎn)鋁箔，鑄軋成為鋁箔的主流前道工藝。鑄軋出現于上世紀70年代，技術(shù)仍不夠完善。鼎勝新材近年來(lái)自主研發(fā)了“鑄軋—冷軋短流程綠色制造技術(shù)”并成功應用于雙零箔、動(dòng)力電池箔等高端產(chǎn)品。該技術(shù)從成分優(yōu)化、熔煉工藝、連續鑄軋工藝和冷軋/箔軋過(guò)程工藝的優(yōu)化以及性能檢測、質(zhì)量精控技術(shù)進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng )新，使用鑄軋法代替熱軋法生產(chǎn)動(dòng)力電池用鋁箔/薄板，降低了動(dòng)力電池用鋁箔/薄板生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本，提高了市場(chǎng)競爭力，在很大程度上推動(dòng)了國內電池鋁加工行業(yè)的發(fā)展。制成鋁箔坯料之后，鋁箔坯料經(jīng)過(guò)一系列粗軋、中軋和精軋成不同厚度的鋁箔，然后進(jìn)行成品退火。通常來(lái)說(shuō)，厚箔僅需經(jīng)過(guò)粗軋，單零箔需要經(jīng)過(guò)粗軋和中軋，雙零箔以及其他精度要求較高的鋁箔則需經(jīng)過(guò)粗軋、中軋和精軋。

　　2.供需格局：鋁板帶投資高峰已過(guò)，鋁箔成為主要增長(cháng)點(diǎn)

　　2.1.鋁箔自2012年至今的CAGR達到6.8%，遠高于行業(yè)平均增速

　　2021年中國鋁加工材綜合產(chǎn)量達到4470萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.2%。從2019年開(kāi)始鋁材產(chǎn)量增速觸底反彈，隨著(zhù)疫情后全球經(jīng)濟復蘇以及海外生產(chǎn)的受阻，中國鋁材產(chǎn)量明顯回暖，2020年同比增長(cháng)5.0%，2021年同比增長(cháng)6.2%，鋁材產(chǎn)量與經(jīng)濟周期同步。

　　2021年，剔除鋁箔坯料后的鋁加工材產(chǎn)量為3953萬(wàn)噸，比上年增長(cháng)5.8%。其中占比最大的是擠壓材，達到2202萬(wàn)噸，擠壓材分為鋁型材、鋁管材、鋁棒材鋁型材占絕大多數，鋁型材又可分為工業(yè)鋁型材和建筑鋁型材。鋁加工材第二大類(lèi)別是鋁壓延材，包括鋁板、鋁帶、鋁箔，合計占比32%，2021年產(chǎn)量1273萬(wàn)噸。其中鋁箔坯料517萬(wàn)噸，占比達到39%，其次下游行業(yè)有：建筑裝飾板材235萬(wàn)噸、易拉罐/蓋料170萬(wàn)噸、印刷版版基50萬(wàn)噸、汽車(chē)車(chē)身薄板30萬(wàn)噸，以及其他產(chǎn)品333萬(wàn)噸。

　　鋁箔自2012年至今的年均復合增長(cháng)率達到6.8%，遠高于行業(yè)平均增速；電池鋁箔是箔材產(chǎn)品中需求爆發(fā)式增長(cháng)的細分品種。2021年中國鋁箔產(chǎn)量合計455萬(wàn)噸，2012年僅為252萬(wàn)噸，年均復合增長(cháng)率達到6.8%，遠高于鋁壓延行業(yè)平均增速。電池鋁箔在整體鋁箔產(chǎn)量中占比較小，還只有3%左右，但2021年產(chǎn)量14萬(wàn)噸，2020年僅為7萬(wàn)噸，同比增長(cháng)達到100%，是箔材產(chǎn)品中需求爆發(fā)式增長(cháng)的細分品種。

　　2.2.供給收緊熱軋環(huán)節，需求拉動(dòng)箔軋環(huán)節

　　鋁壓延加工業(yè)的上下游也呈現典型的金字塔形分布特征：上游熱軋環(huán)節單線(xiàn)產(chǎn)能大（一般在10萬(wàn)噸到幾十萬(wàn)噸）、產(chǎn)線(xiàn)較少；中游冷軋環(huán)節單線(xiàn)產(chǎn)能?。ǘ鄶禐?0萬(wàn)噸）、產(chǎn)線(xiàn)條數多；終端箔軋環(huán)節單臺產(chǎn)能更小，僅為幾千噸到幾萬(wàn)噸。因此部分企業(yè)建設規模較小，通常不會(huì )配備上游熱軋或鑄軋產(chǎn)線(xiàn)，通過(guò)購買(mǎi)坯料進(jìn)行后端加工。目前行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)能較為緊張的環(huán)節為熱軋和箔軋。首先，由于產(chǎn)能擴張集中在冷軋環(huán)節，導致冷軋環(huán)節的供需矛盾更小，而上游投資大、單條產(chǎn)線(xiàn)規模大，因此行業(yè)內對上游的投資更少、更謹慎。其次，在終端應用上，鋁箔需求旺盛，因此箔軋環(huán)節也出現供不應求的狀況（由于不同生產(chǎn)環(huán)節的產(chǎn)能和產(chǎn)量數據沒(méi)有精確統計，因此本段數據為大致估算）。

　　中國鋁板帶箔工業(yè)大發(fā)展時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)高速增長(cháng)期已于2016年結束，近三年來(lái)新增產(chǎn)能稀少。中國有色金屬報刊發(fā)的重點(diǎn)文章《全球鋁板帶產(chǎn)業(yè)看華夏大地》中，列出了中國鋁壓延行業(yè)的設備和產(chǎn)能信息，我們根據投產(chǎn)時(shí)間對目前現有產(chǎn)能進(jìn)行了梳理，可以看到產(chǎn)能大規模投放期主要在2006-2013年，2019年以來(lái)新增產(chǎn)能明顯下降，鋁價(jià)上漲、環(huán)保要求提升、能耗審批更嚴，都導致中小企業(yè)的生存更加困難，行業(yè)集中度提升，競爭格局優(yōu)化。（1）由于鋁價(jià)上漲，小企業(yè)的資金壓力更為明顯，目前雖然鋁價(jià)回調，但一輪一輪的周期洗禮，會(huì )把抗風(fēng)險能力弱中小企業(yè)洗牌出局，完成集中度的提升；（2）目前國內制造業(yè)的環(huán)保要求較高，新建產(chǎn)能的能耗審批收緊，也都導致行業(yè)無(wú)需擴張的時(shí)期已成為過(guò)去。

　　近年來(lái)，長(cháng)期的激烈競爭導致部分產(chǎn)能退出市場(chǎng)，在需求恢復上升期時(shí)增加了彈性。由于行業(yè)里長(cháng)期的產(chǎn)能過(guò)剩，部分杠桿較高或經(jīng)營(yíng)不善的競爭者破產(chǎn)出清，例如平果亞洲鋁業(yè)破產(chǎn)清算拍賣(mài)，2021年12月正式資產(chǎn)移交；平安高精鋁業(yè)正在進(jìn)行改革脫困，已從2018年10月停產(chǎn)；鋁業(yè)巨頭忠旺集團近年來(lái)也陷入了困境。涉及到的產(chǎn)能有：亞洲鋁業(yè)70萬(wàn)噸、平安高精鋁業(yè)20萬(wàn)噸、營(yíng)口忠旺120萬(wàn)噸、天津忠旺180萬(wàn)噸、安徽忠旺90萬(wàn)噸，除此三家大型鋁壓延企業(yè)，其他小企業(yè)也多有退出，但沒(méi)有公開(kāi)信息統計。

　　2.3.傳統品種無(wú)投資，電池箔是主要方向

　　由于鋁板帶箔行業(yè)景氣度持續上行，2022年以來(lái)，行業(yè)內對該板塊的投資擴產(chǎn)計劃較多。由于電池鋁箔是下游最為緊缺的產(chǎn)品，加工費和利潤也較為豐厚，所以近期的擴張集中在電池鋁箔、電子箔等需求旺盛的細分產(chǎn)品。我們統計了上市公司中，截止目前正在進(jìn)行的鋁板帶箔擴產(chǎn)計劃，共計在建項目16個(gè)，其中涉及電池鋁箔項目達到13個(gè)，較少有單純新建鑄軋、熱軋、冷軋的項目，主要目標往往是高增長(cháng)的下游產(chǎn)品，如電池鋁箔、涂碳鋁箔、電子鋁箔、化成箔等。電池鋁箔的生產(chǎn)工藝選擇也有差異，主流選用的是鑄軋，如鼎勝新材、天山鋁業(yè)、萬(wàn)順新材；部分選用熱軋，如華峰鋁業(yè)、永杰新材；另外，眾源新材、神火股份等新建產(chǎn)能僅投資了箔軋環(huán)節。

　　2.4.需求端：鋁箔是整個(gè)鋁行業(yè)的增長(cháng)極

　　鋁壓延行業(yè)屬于傳統制造業(yè)，其下游需求廣泛分布在建筑、家電、汽車(chē)、日常消費、電子、電力等行業(yè)。2020年初的新冠疫情之后，全球經(jīng)濟快速復蘇，但是與此同時(shí)國外制造業(yè)生產(chǎn)并未完全恢復，2021年中國出口拉動(dòng)經(jīng)濟效果顯著(zhù)。這帶來(lái)了鋁壓延板塊近兩年的景氣度向上，并延續至今。

　　鋁箔的應用范圍主要包括包裝、電子、電器、建筑、交通等。包裝鋁箔應用于食品、煙草、日化包裝、瓶罐、家用、器皿等；電子電器鋁箔主要應用于電容器、鋰電池、印刷電路、液晶板電極、空調散熱器、汽車(chē)熱交換器、電纜包覆等；在建筑業(yè)中，鋁箔被用作絕熱材料、裝飾板、蜂窩復合制品、百葉窗、通風(fēng)管道等。航空航天中也會(huì )用到鋁箔，比如各種飛機螺旋槳、燃料箱、信號屏蔽裝置等等。

　　2.5.出口：上半年鋁材出口創(chuàng )歷史新高，國內鋁加工具有較強競爭力

　　鋁材的進(jìn)出口與海內外鋁價(jià)價(jià)差有關(guān)，2022年2-5月海外鋁價(jià)明顯高于國內，導致鋁材出口旺盛。鋁材的進(jìn)出口與海內外鋁價(jià)價(jià)差有關(guān)，通常來(lái)說(shuō)，相對于國內鋁價(jià)，海外鋁價(jià)越高，鋁材出口的動(dòng)力越強，出口量越大。2021年，由于國內能耗雙控和經(jīng)濟復蘇的原因，國內鋁價(jià)較高，但是從2021年10月之后，國內經(jīng)濟走弱，歐洲能源危機爆發(fā)，到了今年年初，俄烏沖突爆發(fā)，共同導致國外鋁價(jià)大漲，但國內鋁價(jià)漲幅遠低于海外。我們用進(jìn)口盈虧觀(guān)察鋁材出口的動(dòng)力，2022年2月之后，出現長(cháng)時(shí)間、大幅度的進(jìn)口虧損，鋁加工企業(yè)出口利潤豐厚，最多能相較國內多4000元利潤，海外訂單大增。

　　2022年1-6月未鍛軋鋁及鋁材出口量達到351萬(wàn)噸，同比增長(cháng)34%，創(chuàng )有史以來(lái)最高值。自2020年疫情之后經(jīng)濟復蘇，中國鋁材出口量持續攀升，尤其是2022年以來(lái)，豐厚的出口利潤和充足的訂單使得鋁材出口創(chuàng )歷史新高，半年出口量達到351萬(wàn)噸。鋁箔出口占鋁材出口量的21%，海外需求旺盛。2022年1-6月鋁箔出口量達到74.5萬(wàn)噸，占鋁材出口量的21%，1-6月鋁箔出口同比增長(cháng)34%，海外旺盛的包裝箔需求大量轉向中國，帶動(dòng)鋁箔加工費多次上調，國內供需緊張。展望下半年，海外在原材料加工制造環(huán)節缺乏投資，國內仍具優(yōu)勢。近期海內外鋁價(jià)同步快速下跌，但倫鋁跌幅大于滬鋁，目前原鋁的進(jìn)口虧損已經(jīng)大幅收斂并轉為盈利。但考慮到國外的鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈長(cháng)期缺乏投資，仍有需求缺口需要中國出口來(lái)滿(mǎn)足，國內的鋁材仍然具有優(yōu)勢。

　　2.6.有望受益“雙反”關(guān)稅調整

　　2.6.1.美國對華鋁箔產(chǎn)品主要關(guān)稅政策

　　一、雙反政策

　　2017年3月28日，美國商務(wù)部發(fā)布公告，正式對原產(chǎn)于中國的鋁箔產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷(xiāo)反補貼合并調查，這是今年美對我出口產(chǎn)品發(fā)起的第一起雙反調查。據美方統計，2016年我對美出口涉案產(chǎn)品3.89億美元。2018年2月28日，美國商務(wù)部公布對華鋁箔產(chǎn)品反傾銷(xiāo)反補貼調查終裁結果。反傾銷(xiāo)調查中，分別裁定兩家強制應訴企業(yè)傾銷(xiāo)幅度為48.64%-106.09%。反補貼調查中，分別裁定兩家強制應訴企業(yè)補貼幅度為17.14%-19.98%。

　　行政審查和日落審查根據美國法律規定，自商品被征收反傾銷(xiāo)稅滿(mǎn)1年開(kāi)始，每年都對上一年度的被征稅商品的傾銷(xiāo)幅度進(jìn)行行政審查，若在連續3年的審查中達到最低傾銷(xiāo)幅度（低于0.5%）或沒(méi)有傾銷(xiāo)幅度，則可由美國商務(wù)部撤銷(xiāo)反傾銷(xiāo)稅命令。至今為止，鋁箔產(chǎn)品未進(jìn)入行政審查階段。

　　二、232調查（鋼鋁關(guān)稅）

　　2017年4月27日，應美國總統要求，美國商務(wù)部對進(jìn)口鋁產(chǎn)品啟動(dòng)232調查。2018年3月8日，美國總統宣布對外征收鋼（25%）鋁（10%）關(guān)稅，于當年3月23日生效。2022年06月08日，拜登政府已經(jīng)決定保留對鋼鐵和鋁的部分關(guān)稅，以保護美國工人和鋼鐵行業(yè)。

　　2.6.2.歐盟對華鋁箔產(chǎn)品主要關(guān)稅政策

　　一、反傾銷(xiāo)、反補貼稅

　　2021年10月11日，歐委會(huì )裁定對中國企業(yè)征收的反傾銷(xiāo)稅率為14.3%至24.6%。但鑒于歐盟部分企業(yè)提出暫停征稅的請求，結合疫情影響下供需等市場(chǎng)條件發(fā)生變化，歐委會(huì )決定暫停對該產(chǎn)品征收反傾銷(xiāo)稅，為期九個(gè)月。2022年5月25日，歐盟決定不延長(cháng)針對中國進(jìn)口鋁軋制產(chǎn)品征收反傾銷(xiāo)稅的暫停期。在2022年7月12日以后，應恢復對中國板帶箔產(chǎn)品征收反傾銷(xiāo)稅。2021年12月22日，歐盟委員會(huì )發(fā)布公告，對中國涉案產(chǎn)品征收8.6%～18.2%的反補貼稅，決定對原產(chǎn)于中國的厚度小于0.021毫米、無(wú)背襯、經(jīng)軋制、重量超過(guò)10公斤的鋁轉換箔產(chǎn)品征收6.0%～28.5%的反傾銷(xiāo)稅（修改2021年12月8日的反傾銷(xiāo)終裁結果）。

　　二、碳邊境調節機制（CBAM，又稱(chēng)歐盟碳關(guān)稅）

　　歐盟時(shí)間6月22日，歐洲議會(huì )通過(guò)了關(guān)于建立碳邊界調整機制（CBAM）草案的修正案，于明年1月1日開(kāi)始實(shí)施。2023-2026年是碳關(guān)稅實(shí)施的過(guò)渡期。2027年起，歐盟將正式全面開(kāi)征碳關(guān)稅。進(jìn)口商需要為其進(jìn)口產(chǎn)品的直接碳排放支付費用，價(jià)格掛鉤歐盟碳排放交易體系。

　　2.6.3.其它國家發(fā)出反傾銷(xiāo)調查數量漸增

　　在2017年美國發(fā)起雙反調查前的5年間，只有歐盟、土耳其以及印度對華鋁箔發(fā)出過(guò)反傾銷(xiāo)調查。在2018年美國雙反調查終裁結果公布后，至今5年間，有7個(gè)地區對華鋁箔發(fā)出反傾銷(xiāo)調查，調查數顯著(zhù)增加。

　　2.6.4.雙反政策對我國影響早已消化，海外通脹壓力下取消意愿強烈

　　2017年的雙反政策以及2018年的鋼鋁關(guān)稅嚴重阻礙了中國向美國直接出口鋁箔產(chǎn)品。2000-2016年間，美國進(jìn)口中國鋁箔量穩步上升成交量年復合增長(cháng)率達29.53%，成交額年復合增長(cháng)率達28.94%，2016年鋁箔進(jìn)口量高達17.08萬(wàn)噸。2017年雙反政策和232調查啟動(dòng)，進(jìn)口額略有下降，進(jìn)口鋁箔量下降9.1%。2018年雙反政策終裁結果公布、232調查增收鋼鋁關(guān)稅，進(jìn)口鋁箔量降至6.75萬(wàn)噸，同比下降56.5%，成交額下降49.2%。此后2019-2020年間，進(jìn)口鋁箔量保持在5.5萬(wàn)噸左右，每年同比下降10%以上。直到2021年略有回升，同比增長(cháng)7.4%。歐盟反傾銷(xiāo)政策同樣阻礙了中國直接向歐盟出口鋁箔，2021年的反傾銷(xiāo)終裁結果可能仍會(huì )有負面影響。在2019年之前，進(jìn)口鋁箔量是穩步增長(cháng)狀態(tài)，存在小部分波動(dòng)成交量及成交額年復合增長(cháng)率分別為17.25%和19.03%。22019年至2021年疫情期間，交易量從15.11萬(wàn)噸降至9.86萬(wàn)噸，同比減少34.8%。2021年歐盟發(fā)出多個(gè)反傾銷(xiāo)終裁結果，對中國部分鋁箔生產(chǎn)企業(yè)征收反傾銷(xiāo)稅及反補貼稅，可能對2021年中國出口歐盟鋁箔量有所負面影響。

　　關(guān)稅實(shí)施直接影響進(jìn)出口，但美國和歐盟的供需缺口仍需滿(mǎn)足，現實(shí)中這些進(jìn)口需求轉向了其他國家，但最終仍然由中國企業(yè)滿(mǎn)足。中國出口鋁箔產(chǎn)品總量從2000年至2021年呈穩步上升趨勢，出口量及出口金額年復合增長(cháng)率分別為19.85%和20.31%。從最終的結果看，各國實(shí)行的關(guān)稅政策并沒(méi)有導致中國鋁箔產(chǎn)品出口量的下降。中國對歐美直接出口的減少量轉為對其他國家出口的增加，例如日本、墨西哥、韓國、東南亞等等。在2018年美國阻礙中國出口鋁箔后，韓國泰國進(jìn)口中國鋁箔量顯著(zhù)提升，同比增長(cháng)達20%以上。與此同時(shí)，2018年由印度、泰國和韓國出口至美國鋁箔量顯著(zhù)增加，同比增長(cháng)220%~253%，多為中國企業(yè)在國外的鋁箔建造廠(chǎng)滿(mǎn)足。直至2020年末，印泰日韓出口美國鋁箔總量可達5萬(wàn)噸。

　　綜合以上數據可以看出，雙反政策雖然當期短期造成出口影響，但是并未我國出口造成長(cháng)期影響，負面作用已經(jīng)消化。但是疫情以來(lái)海外通脹嚴重，造成產(chǎn)品內外價(jià)差加劇，我國產(chǎn)品仍具有明顯價(jià)格優(yōu)勢。在此背景下，海外取消雙反關(guān)稅的意愿強烈，鋁箔有望受益。

　　3.電池箔、電極箔、包裝箔是高景氣賽道

　　鋁箔各個(gè)細分產(chǎn)品差異較為明顯，定制化程度高，通用性較低。按照中國有色金屬加工協(xié)會(huì )統計，可以分為包裝箔、空調箔、電子箔、電池箔以及其他，另外在汽車(chē)熱管理系統中也用到專(zhuān)門(mén)的釬焊箔。我們主要介紹目前需求最為旺盛的電池箔、電極箔和包裝箔。

　　3.1.電池箔：需求持續超預期，近兩年有望維持緊平衡

　　鋰離子電池用鋁箔分為：鋰電池正極集流體用鋁箔、鋰電池外包裝鋁塑膜用鋁箔、極耳用鋁箔。通常所說(shuō)的電池鋁箔，是指鋰電池正極集流體用鋁箔。電池正極箔一方面是集流體電極，另一方面又是鋰電池正極材料的載體，也就是鋰電材料要涂布其上。電池鋁箔是鋰電池生產(chǎn)的重要原材料。正極由正極極耳、高溫膠帶、正極集流體鋁箔和正極材料組成，正極集流體鋁箔厚約0.016mm。

　　高端動(dòng)力電池的正極集流體鋁箔的技術(shù)含量較高。集流體用鋁箔以1060、1070、1100、1235、3003等型號合金為主，主流厚度規格是10-20μm，部分電池生產(chǎn)廠(chǎng)家用到8μm，未來(lái)的方向是繼續減薄，甚至可能減到6μm。與此同時(shí)，電池廠(chǎng)對強度的要求卻更高，因此電池正極鋁箔的生產(chǎn)并不是想象的那么簡(jiǎn)單。

　　基本工藝無(wú)明顯差異，Know-How構筑技術(shù)壁壘。鋁箔主要分為熱軋及連續鑄軋，一般工業(yè)用的雙零鋁箔、普單箔、電池箔等基本屬于純鋁系列，較為適用連續鑄軋。雖然電池箔的要求明顯高于普通0.1mm鋁箔，但生產(chǎn)技術(shù)和工藝基本一致。例如鼎勝新材在鋰電鋁箔需求大增之后，將杭州基地的雙零箔轉產(chǎn)為電池箔。大部分現有批量供貨的鋰電池正極鋁箔可滿(mǎn)足中低端的鋰電池需求，高端產(chǎn)品具有一定門(mén)檻。普通級電池箔的抗拉強度Rm在150N/mm2~180N/mm2之間，一般電池箔能夠達到普通級，但是高強度、高精度、高表面品質(zhì)等等產(chǎn)品仍然只有部分廠(chǎng)商可以批量生產(chǎn)。

　　3.1.1.新能源需求持續超預期，預計到2025年電池鋁箔需求CAGR達到43%

　　正極集流體鋁箔被應用于三元電池、磷酸鐵鋰電池、鈉離子電池等。因此我們測算電池鋁箔需求的時(shí)候，應該區分不同的電池體系。根據鑫欏鋰電數據，每GWh三元電池需要電池箔300-450噸，每GWh磷酸鐵鋰電池需要電池鋁箔400-600噸；而鈉離子電池中由于正極和負極均使用鋁箔，且負極集流體對鋁箔的需求量高于正極，所以用量更高，每Gwh鈉電池需要鋁箔700-1000噸。動(dòng)力電池是當前鋰電池裝機的主要驅動(dòng)力，上半年新能源車(chē)銷(xiāo)量超預期，是在疫情影響下為數不多的高景氣行業(yè)。進(jìn)入2022年以來(lái)新能源乘用車(chē)市場(chǎng)出現多個(gè)不利因素，例如補貼退坡、上游價(jià)格大幅上漲導致向下游傳導、疫情嚴重影響汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈正常生產(chǎn)等等。但是在上海疫情結束之后，汽車(chē)廠(chǎng)商開(kāi)足馬力生產(chǎn)、下游受到減免購置稅因素銷(xiāo)售火爆，行業(yè)景氣度不僅快速反彈，甚至超過(guò)2022年4月疫情之前。在眾多干擾因素之下，2022年1-6月中國新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量仍然達到了259萬(wàn)輛，同比增長(cháng)117%；2022年3月以來(lái)的每個(gè)月，新能源車(chē)滲透率均超過(guò)了20%，4月甚至達到歷史新高25.3%，汽車(chē)電動(dòng)化再加速。

　　鈉離子電池商用化在即，將進(jìn)一步提升對電池鋁箔的需求。鈉離子電池主要優(yōu)勢在于成本低，不受資源制約，隨著(zhù)相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈成熟，成本有望進(jìn)一步下降，預計在電動(dòng)二輪車(chē)、低速電動(dòng)車(chē)、儲能、啟停等應用場(chǎng)景具備較好的前景。根據EVTank最新測算，理論上鈉離子電池在100%滲透率的情況下，在2026年的市場(chǎng)空間可達到369.5GWh；在這種情形假設下，考慮到鈉離子電池的電池鋁箔用量約800噸/GWh，那么對應2025年電池鋁箔用量將達到29.56萬(wàn)噸。

　　預計到2025年，全球電池鋁箔總需求量將達到82.5萬(wàn)噸，四年CAGR增速達到43%。據前述數據預測，2021年全球電池鋁箔總需求量為19.5萬(wàn)噸，其中動(dòng)力電池14.3萬(wàn)噸，儲能0.9萬(wàn)噸，消費電子4.3萬(wàn)噸。預計到2025年，全球電池鋁箔總需求量將達到82.5萬(wàn)噸，四年CAGR增速達到43%。其中動(dòng)力電池65.9萬(wàn)噸，儲能9.8萬(wàn)噸，消費電子6.9萬(wàn)噸。

　　3.1.2.考慮產(chǎn)品商業(yè)化周期，短期供需仍然偏緊

　　國內2021年電池鋁箔產(chǎn)量約14萬(wàn)噸，根據各公司規劃，預計2022-2023年國內供給將達到26.4萬(wàn)噸和42.8萬(wàn)噸。主要的電池鋁箔生產(chǎn)商包括鼎勝新材、萬(wàn)順新材、東陽(yáng)光、南山鋁業(yè)、常鋁股份等上市公司，以及華北鋁業(yè)、廈順?shù)X箔、永杰新材等非上市公司。2021年合計生產(chǎn)電池箔14萬(wàn)噸。目前電池鋁箔的需求得到了行業(yè)內各家傳統鋁加工企業(yè)的重視，鋁加工頭部企業(yè)推出了一系列的擴產(chǎn)計劃，根據各個(gè)公司的規劃，我們預計到2023年國內電池鋁箔的供給將達到42.8萬(wàn)噸，較2021年增長(cháng)206%。

　　電池鋁箔的質(zhì)量控制要求極高，例如要求厚度偏差小，一般要求±4%以?xún)?，個(gè)別電池廠(chǎng)商要求±2%以?xún)?；表面上不允許有直徑＞1mm的麻點(diǎn)，0.5mm～1mm的麻點(diǎn)應＜3個(gè)/m2，暗面不得有凸點(diǎn)、亮點(diǎn)等等，因此新建產(chǎn)線(xiàn)往往需要較長(cháng)時(shí)間的調試和磨合，才能達到理想的狀態(tài)，從而實(shí)現批量供貨。而另一方面，由于產(chǎn)品要求較高，下游廠(chǎng)商的認證工作繁雜且漫長(cháng)，認證周期短則一年長(cháng)則數年，且這些新增產(chǎn)能中，有多家新進(jìn)入的競爭者，因此這些產(chǎn)能實(shí)際成為有效產(chǎn)能的進(jìn)度可能會(huì )慢于預期。最后，考慮到我國在新能源車(chē)具有先發(fā)優(yōu)勢，電池箔市場(chǎng)仍然以我為主，海外企業(yè)除部分高端品種外，在原料及加工成本上與我國企業(yè)相差較大，我們預計未來(lái)海外產(chǎn)能增加非常有限。

　　結合我們前述對需求方面的預測，我們認為2022-2023年電池箔總體供需仍然保持緊平衡。由于國外暫未看到電池箔生產(chǎn)企業(yè)的擴產(chǎn)計劃，在我們的預測中假設短期內國外的電池箔產(chǎn)量保持不變?；谇笆龉┬铚y算，我們預計2022年全球電池箔產(chǎn)量將達到32.0萬(wàn)噸，2023年產(chǎn)量為48.3萬(wàn)噸；需求方面，2022和2023年分別為33.1萬(wàn)噸、48.8萬(wàn)噸。因此，2022年出現需求缺口1.15萬(wàn)噸，2023年需求缺口0.48萬(wàn)噸，基本維持供需緊平衡狀態(tài)。直到2024年之后，電池鋁箔供應放量，當前供需緊張的格局出現緩解。

　　3.2.電極箔：龍頭集中趨勢已清晰，需求受益工控與新能源

　　電極箔的制備流程是高純鋁→電子光箔→腐蝕箔→化成箔，對生產(chǎn)加工技術(shù)要求較高。電極箔的生產(chǎn)主要利用電化學(xué)擴面腐蝕技術(shù)，即在通電的情況下，使光箔與酸類(lèi)化學(xué)制劑進(jìn)行腐蝕處理，形成致密的微觀(guān)坑洞，得到中間產(chǎn)品腐蝕箔。而后對腐蝕箔進(jìn)行化成工序處理，即在特定電解液中施加電壓，使得腐蝕箔與特定電解液接觸時(shí)，其表面坑洞上形成由氧化鋁構成的氧化膜，得到化成箔?；刹蚱浔砻娓采w有氧化膜而使得其儲電性能大幅提升，腐蝕技術(shù)決定比容高低，比容越高，需使用的電極箔面積越小，電容器體積越小。

　　按照工作電壓分類(lèi)，低壓、中高壓、超高壓電極箔應用于不同場(chǎng)景。低壓（7.7-170Vf）電極箔主要用于消費類(lèi)電子產(chǎn)品中；中高壓電極箔（170-800Vf）主要用于節能燈、工業(yè)控制、變頻技術(shù)等領(lǐng)域；超高壓（800-1100Vf）電極箔用于生產(chǎn)對電壓要求超高的電容器，通常應用于變頻器、逆變器、通信電源、特種電源儲能線(xiàn)路、汽車(chē)電子的自動(dòng)控制、加油系統、風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域。

　　3.2.1.需求端：新能源帶動(dòng)下游需求

　　電解電容器下游市場(chǎng)主要應用于消費電子、工業(yè)和通訊。鋁電解電容器的最大下游是消費電子，占比達到45%，主要包括數字電視、數碼相機、音響、智能手機、平板電腦等等。其次是用于工業(yè)領(lǐng)域，包括照明、工業(yè)控制、變頻等等，新能源行業(yè)普遍需要變頻以將電力輸送至電網(wǎng)，因此風(fēng)電、光伏中也廣泛應用鋁電解電容器。在通信領(lǐng)域，隨著(zhù)5G時(shí)代的來(lái)臨，5G基站的密度高于4G基站，也將帶動(dòng)對鋁電解電容器的需求。

　　2020年全球化成箔市場(chǎng)規模為整理150.6億元，預計到2025年的復合增速達到6.1%。根據中國電子元器件協(xié)會(huì )電容器分會(huì )統計，2020年由于全球疫情的影響，化成箔的產(chǎn)銷(xiāo)呈現先抑后揚的發(fā)展趨勢，在中國市場(chǎng)的帶動(dòng)下，2020年全球化成箔市場(chǎng)規模為150.6億元，同比增長(cháng)3.7%。預計2021全球化成箔市場(chǎng)規模將增至170.1億元，到2025年，全球化成箔市場(chǎng)規模預計將達202.7億元，2020-2025年五年平均增長(cháng)率約為6.1%。2021年全球鋁電解電容器市場(chǎng)規模達到559.4億元，五年CAGR達到5.1%。根據中國電子元器件協(xié)會(huì )電容器分會(huì )顯示，2021年以來(lái)，由于中國市場(chǎng)的強勢增長(cháng)，預計2021年全球鋁電解電容器市場(chǎng)規模將達到559.4億元，同比增長(cháng)8.8%，至2025年將達660.3億元，2020-2025年五年平均增長(cháng)率約為5.1%。高端電極箔市場(chǎng)增速高于低端電極箔市場(chǎng)增速。電子設備小型化、輕量化的發(fā)展趨勢對鋁電解電容器的性能提出了更高要求，進(jìn)而對上游核心原材料電極箔的技術(shù)水平提出了更高更細化的要求。由于低壓電極箔要求更薄且腐蝕不能穿孔，工藝要求更高，因此低壓電極箔的毛利率更高。

　　變頻空調、變頻冰箱、變頻洗衣機以及各種機械設備都有變頻的需求，且變頻需求的滲透率在持續提升。變頻器主要用在電動(dòng)機中以改變轉速。以往電動(dòng)機分為直流電動(dòng)機和交流電動(dòng)機兩種，直流電動(dòng)機要改變轉速是容易的，但必須用整流子和電刷，價(jià)格十分昂貴且檢修更難；交流電動(dòng)機價(jià)格低廉，但根據電源頻率就定下了轉速，無(wú)法改變轉速。因此人們開(kāi)發(fā)了變頻器以實(shí)現變頻的目的。鋁電解電容器在變頻器中的作用主要是濾波，其在變頻器中起著(zhù)關(guān)鍵性作用。

　　3.2.2.供應端：能源和環(huán)保問(wèn)題加速產(chǎn)能向國內轉移，新增產(chǎn)能難度提升

　　目前全球電極箔的生產(chǎn)主要集中在中國和日本。（1）歐美國家的電極箔生產(chǎn)企業(yè)只有法國SATMA和意大利BECROMAL等少數幾家公司，主要供應集團內部企業(yè)；（2）日本有JCC、NCC、NICHICON等行業(yè)巨頭，在中高端市場(chǎng)具有較明顯的競爭優(yōu)勢；（3）中國作為新進(jìn)入玩家，正在逐漸成長(cháng)，如東陽(yáng)光、海星股份、新疆眾和、揚州宏遠、江海股份、華鋒股份等龍頭企業(yè)已經(jīng)具有一定競爭優(yōu)勢。

　　成本因素導致日系化成箔企業(yè)退出低端化成箔市場(chǎng)，高端化成箔也更多地與中國供應商合作。中低端市場(chǎng)，中國廠(chǎng)商技術(shù)已經(jīng)全部突破，并且具備成本優(yōu)勢。以鋁箔為例，日立的腐蝕箔、化成箔成本比國內廠(chǎng)商高20-25%，因此日立放棄自營(yíng)腐蝕箔業(yè)務(wù)，改為完全找國內廠(chǎng)商代工。Chemicon、Nichicon也均在中國大陸進(jìn)行化成箔、腐蝕箔的代工。此外，在管理成本和人工成本等方面，國內廠(chǎng)商都有優(yōu)勢。

　　由于電極箔生產(chǎn)過(guò)程中會(huì )產(chǎn)生大量酸性廢水和有害氣體，電極箔產(chǎn)能的擴張受到環(huán)保約束較為嚴格。電極箔的腐蝕是利用酸在高純度電子鋁箔表面刻蝕形成直徑為幾十納米孔洞的過(guò)程，需要用到大量的鹽酸、硫酸等電解液，在化成過(guò)程中需要使用己二酸銨和磷酸等化成液，這兩個(gè)過(guò)程都會(huì )排出廢水、廢氣和固體廢棄物，如果不經(jīng)過(guò)處理則會(huì )對環(huán)境造成比較大的污染。根據國華科技的上市申請書(shū)，2018年中國約有58家鋁電極箔制造商，較2017年的65家及2016年的70家明顯下降。

　　行業(yè)產(chǎn)能擴張趨緩，龍頭市占率快速提升。雖然2021年以來(lái)下游需求復蘇，電極箔行業(yè)盈利大幅好轉，但行業(yè)內擴產(chǎn)已經(jīng)比較困難，且競爭格局已經(jīng)塵埃落定，行業(yè)內擴張計劃十分克制。目前有在建新增產(chǎn)能的龍頭企業(yè)只有海星股份和艾華集團。例如新疆眾和目前規劃僅有補全720萬(wàn)m2腐蝕箔自供缺口，無(wú)新增化成箔產(chǎn)能；東陽(yáng)光發(fā)力重點(diǎn)向下游延伸，不再擴張電極箔產(chǎn)能，未來(lái)僅考慮將湖北的部分產(chǎn)線(xiàn)轉移至內蒙；江海股份暫無(wú)規劃。

　　3.3.包裝箔：疫情、外賣(mài)雙重利好，包裝箔需求旺盛

　　鋁箔在包裝領(lǐng)域應用廣泛，主要包括煙草包裝、食品包裝、藥品包裝、啤酒封標以及日化包裝。根據中研網(wǎng)數據，用于煙草包裝的鋁箔占包裝用鋁箔總量的36%，食品包裝占25%，藥品包裝占24%，煙草包裝是最主要的應用領(lǐng)域。中國卷煙產(chǎn)量在2020年和2021年重回正增長(cháng)。在2014年以前，隨著(zhù)人口基數的擴大以及經(jīng)濟增長(cháng)，我國卷煙產(chǎn)銷(xiāo)量逐年增加，并在2014年達到峰值。但隨著(zhù)人們健康意識的提升、煙草行業(yè)調控以及卷煙消費稅政策調整等，卷煙消費市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，2015年以來(lái)全國卷煙產(chǎn)銷(xiāo)量大幅下降，卷煙產(chǎn)量由2014年峰值的2.61萬(wàn)億支下降至2018年的2.34萬(wàn)億支，2019年起全國卷煙產(chǎn)量逐年小幅回升，2020和2021年全年卷煙產(chǎn)量分別為2.39萬(wàn)億支和2.42億支，同比分別上升0.94%和1.34%。

　　食品飲料和制藥行業(yè)是全球鋁箔包裝市場(chǎng)的關(guān)鍵貢獻部分。包裝食品和乳制品銷(xiāo)售額的增長(cháng)是關(guān)鍵驅動(dòng)因素，在過(guò)去一年中推動(dòng)食品和飲料行業(yè)鋁箔包裝的需求增長(cháng)。作為食品包裝，鋁箔包裝主要用途是保溫，而且目前全球線(xiàn)上交易和外賣(mài)市場(chǎng)正在快速增長(cháng)，帶動(dòng)食品包裝用鋁箔需求上升。美國是全球包裝食品市場(chǎng)的主要貢獻者。在大多數包裝食品中，塑料層壓鋁箔用于延長(cháng)食品的保質(zhì)期，酪乳、鮮奶油、冰淇淋、凝乳、酸奶、黃油和奶酪等產(chǎn)品為全球乳制品市場(chǎng)的巨大份額做出了貢獻，同時(shí)全球人口增長(cháng)和健康意識提高等因素推動(dòng)了對乳制品的需求。預計2021-2025年食品飲料用鋁箔包裝市場(chǎng)規模的年均復合增長(cháng)率為4.54%。根據InfinitiResearch數據，2020年全球食品飲料用鋁箔包裝市場(chǎng)規模達到48.70億美元，預計到2025年將達到60.80億美元，五年CAGR約為4.54%。

　　全球新冠大流行推動(dòng)人們改善健康和衛生，消費者更加關(guān)注包括藥品在內的安全產(chǎn)品包裝，這將增加對醫藥包裝鋁箔的需求。預計2021-2025年醫藥用鋁箔包裝市場(chǎng)規模的年均復合增長(cháng)率為3.87%。根據InfinitiResearch數據，2020年全球醫藥用鋁箔包裝市場(chǎng)規模達到30.74億美元，預計到2025年將達到37.18億美元，五年CAGR約為3.87%。

　　綜合來(lái)看，2020年全球鋁箔包裝市場(chǎng)規模達到98.29億美元，預計到2025年，將增長(cháng)至120.00億美元，五年CAGR約為4.07%。根據InfinitiResearch統計，2020年全球鋁箔包裝市場(chǎng)規模達到98.29億美元，預計到2025年，將增長(cháng)至120.00億美元，五年CAGR約為4.07%。

　　4.重點(diǎn)公司分析

　　4.1.鼎勝新材：電池箔絕對龍頭，轉產(chǎn)+擴產(chǎn)成長(cháng)空間大

　　江蘇鼎勝新能源材料股份有限公司位于江蘇鎮江京口經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區，于2003年8月注冊成立，占地面積70萬(wàn)平方米，是基于新材料技術(shù)成立的鋁加工行業(yè)生產(chǎn)及銷(xiāo)售的民營(yíng)企業(yè)，從事各類(lèi)鋁及鋁合金板、帶、箔材及其深加工制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主導產(chǎn)品為鋁合金板、帶、箔材及涂層材，以及深加工產(chǎn)品氧化鋁板、電纜箔、空調箔、裝飾建材用鋁箔、空調冰箱用蒸發(fā)器、冷凝器等多種系列鋁產(chǎn)品。廣泛用于綠色包裝、家用、家電、電子通訊、交通運輸、印刷、化工、建材、裝飾等行業(yè)。新型空調器用高精度鋁箔、新型電容器外殼用鋁帶材被江蘇省科學(xué)技術(shù)廳認定為高新技術(shù)產(chǎn)品。

　　公司主營(yíng)產(chǎn)品電池鋁箔是行業(yè)龍頭，生產(chǎn)基地橫跨歐亞。公司作為電池鋁箔龍頭企業(yè)，在全球共有5個(gè)生產(chǎn)基地，分別位于江蘇鎮江，杭州，內蒙古，2017年建立的泰國羅勇府AMATA工業(yè)園區及2019年收購的意大利都靈工廠(chǎng)。公司現有電池箔產(chǎn)能11500萬(wàn)噸，根據計劃在江蘇鎮江工廠(chǎng)和內蒙古地區工廠(chǎng)的新增產(chǎn)能計劃，預計2023年達到20萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中意大利都靈工廠(chǎng)5000噸，19.5萬(wàn)噸則是分別在江蘇鎮江工廠(chǎng)及內蒙古工廠(chǎng)。

　　得益于新能源產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，公司營(yíng)收大增。2021年公司營(yíng)業(yè)總收入達到181.67億元，同比增長(cháng)46.20%。歸母凈利潤達到4.3億元，同比增長(cháng)2968.07%。由于公司動(dòng)力電池鋁箔下游需求持續旺盛，持續加快低附加值產(chǎn)線(xiàn)轉產(chǎn)生產(chǎn)動(dòng)力電池鋁箔，產(chǎn)銷(xiāo)量較去年同期有大幅提升。電池鋁箔產(chǎn)品附加值相對更高，促進(jìn)了公司整體利潤的增長(cháng)。2022年僅僅第一季度公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤就已近乎2021年全年一半。

　　4.2.華峰鋁業(yè)：鋁熱傳輸復合材料隱形冠軍，受益汽車(chē)電動(dòng)化

　　上海華峰鋁業(yè)股份有限公司位于上海市金山工業(yè)區，2008年7月成立由中國企業(yè)500強之一的華峰集團主要投資組建。公司主要產(chǎn)品包括熱傳輸領(lǐng)域內各系列、各牌號及各種規格狀態(tài)的鋁合金板帶箔材料，廣泛應用于汽車(chē)、工程機械、電站和家用商用空調熱交換系統，以及用于制作新能源汽車(chē)動(dòng)力電池外殼。

　　中國鋁熱傳輸材料龍頭，市占率國內第一。公司主要產(chǎn)品為鋁熱傳輸材料，鋁熱傳輸材料按制造工藝分為鋁熱傳輸復合材料和非復合材料。根據產(chǎn)品厚度、下游產(chǎn)品適用工藝可進(jìn)一步分為翅片料、管料、板料。翅片料主要用于鋁制散熱器翅片制造工藝的鋁熱傳輸材料，一般厚度為0.03-0.3mm；管料主要用于鋁制散熱器制管工藝（譬如高頻焊制管工藝，折疊管制管工藝），其厚度一般為0.2-0.5mm；板料應用于鋁制散熱器沖壓成型工藝，其一般厚度為大于0.4mm。根據中國有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，2015-2017年公司鋁熱傳輸復合材料位居國內前2，2018至今鋁熱傳輸材料市占率位于全國第一。

　　4.3.明泰鋁業(yè)：鋁板帶箔龍頭企業(yè)，行業(yè)格局穩固，成長(cháng)持續性超預期

　　明泰鋁業(yè)1997年成立于河南省鞏義市，是國內第一家深耕鋁加工23余年，產(chǎn)品涵蓋1系、2系、3系、5系、6系、7系、8系鋁合金等7個(gè)規格系列，主要產(chǎn)品有3004鋁板、3104鋁板、5052鋁板、5052A鋁板、5052B鋁板、3004鋁箔、CTP/PS基板、電解電容器用鋁箔、單零箔、電子箔、合金料、深沖料、中厚板、汽車(chē)鋁板、膠帶箔、藥用包裝鋁箔等。產(chǎn)品廣泛應用于印刷制板、交通運輸、汽車(chē)制造、包裝容器、建筑裝飾、機械電器、電子通訊、石油化工、能源動(dòng)力等各個(gè)行業(yè)。公司目前擁有年生產(chǎn)120萬(wàn)噸鋁板帶箔產(chǎn)品及400輛高鐵動(dòng)車(chē)組車(chē)體的產(chǎn)能。

　　公司提前布局再生資源產(chǎn)業(yè)鏈，是國內最早開(kāi)展再生鋁保級利用的公司之一?，F擁有年處理廢鋁規模68萬(wàn)余噸及12萬(wàn)噸鋁灰渣綜合利用產(chǎn)能，新建70萬(wàn)噸再生鋁產(chǎn)能，達到國際先進(jìn)水平，實(shí)現了生產(chǎn)環(huán)節產(chǎn)生的邊角料、鋁渣、鋁屑等資源的無(wú)害化、高值化、生態(tài)化循環(huán)利用。公司堅守鋁板帶箔加工行業(yè)，長(cháng)期成長(cháng)性確定。明泰鋁業(yè)專(zhuān)注主業(yè)，穩健發(fā)展，不斷積累的技術(shù)經(jīng)驗、高標準的裝備水平、豐富的市場(chǎng)資源，助力公司上市以來(lái)鋁板帶箔銷(xiāo)量年復合增長(cháng)率超15%。目前，公司在建韓國光陽(yáng)鋁業(yè)項目，新增產(chǎn)能12萬(wàn)噸；在建明晟新材料項目，新增產(chǎn)能30萬(wàn)噸；在建義瑞新材項目，新增70萬(wàn)噸再生鋁及綠色新型鋁合金材料產(chǎn)能。公司拓展國內、國際新興市場(chǎng)，進(jìn)一步釋放新建項目產(chǎn)能，預計2025年產(chǎn)銷(xiāo)量突破200萬(wàn)噸。

　　4.4.神火股份：電池箔有望在下半年取得突破

　　控股股東為河南神火集團。神火股份成立于1998年，次年8月于深交所掛牌上市，目前河南神火集團有限公司為控股股東，持有公司21.6%股份，是河南省重點(diǎn)支持發(fā)展的煤炭和鋁加工企業(yè)集團。實(shí)際控制人為商丘市國有資產(chǎn)監督管理委員會(huì )。子公司方面：電解鋁板塊主要子公司為新疆神火、云南神火，鋁箔板塊主要子公司為上海鋁箔、神隆寶鼎，煤炭板塊主要子公司為裕中煤業(yè)、許昌神火，以及全資子公司新疆炭素主要生產(chǎn)陽(yáng)極炭塊。

　　長(cháng)期經(jīng)營(yíng)鋁電、煤炭雙主業(yè)，重點(diǎn)項目陸續投產(chǎn)加快產(chǎn)能釋放。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋁產(chǎn)品、煤炭的生產(chǎn)、加工和銷(xiāo)售及發(fā)供電，其中鋁產(chǎn)品及煤炭生產(chǎn)為公司核心業(yè)務(wù)。電解鋁板塊：截至2021年底，公司電解鋁產(chǎn)能合計170萬(wàn)噸/年（其中新疆煤電80萬(wàn)噸/年已實(shí)現，云南神火90萬(wàn)噸/年產(chǎn)能自今年2月起陸續釋放投產(chǎn)）、裝機容量2000MW、陽(yáng)極炭塊產(chǎn)能56萬(wàn)噸/年、鋁箔8萬(wàn)噸/年，其中雙零鋁箔產(chǎn)品部分產(chǎn)能已于2021年7月全面投產(chǎn)，預計達產(chǎn)后將于2022年新增利潤；煤炭板塊：公司煤炭資源豐富，擁有煤炭采掘相關(guān)的完整生產(chǎn)及配套體系，是我國無(wú)煙煤主要生產(chǎn)企業(yè)之一。截至2021年12月31日，控制的煤炭保有儲量13.43億噸，可采儲量6.32億噸。產(chǎn)能合計855萬(wàn)噸，其中永城礦區核定產(chǎn)能為345萬(wàn)噸，以無(wú)煙煤為主，許昌、鄭州礦區核定產(chǎn)能510萬(wàn)噸，以瘦煤、貧煤、無(wú)煙煤為主。

　　公司是行業(yè)內的鋁箔加工龍頭企業(yè)，電池鋁箔進(jìn)展順利，有望在三季度取得突破。根據公司回復投資者問(wèn)答，神火股份目前鋁箔產(chǎn)能為上海神火鋁箔2.5萬(wàn)噸、神隆寶鼎5.5萬(wàn)噸，鋁箔坯料到普通電池箔母卷的成品率約為90%以上，精切后的成品率約為80-84%，包裝箔的成品率為89.5%，均在行業(yè)處于領(lǐng)先地位。神隆寶鼎工廠(chǎng)的電池箔母卷質(zhì)量也廣受好評，供不應求。目前寧德時(shí)代正在進(jìn)行試樣。近期包裝箔的加工費已經(jīng)和電池箔的加工費接近?？紤]到神隆寶鼎二期6萬(wàn)噸新能源電池箔項目投產(chǎn)時(shí)間越來(lái)越明晰，神隆寶鼎計劃在三季度完成主要電池廠(chǎng)家的認證工作，四季度開(kāi)始逐步增產(chǎn)電池箔到每月2000噸。

　　4.5.南山鋁業(yè)：高端電池鋁箔龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　控股股東為南山集團有限公司。南山鋁業(yè)于1993年正式成立，歸屬于南山集團，1999年在上交所掛牌上市。實(shí)際控制人為南山村民委員會(huì )，控股股東為南山集團有限公司，持有公司41.36%股份。重點(diǎn)子公司：龍口南山鋁壓延新材料、煙臺南山鋁業(yè)新材料、龍口東海鋁箔及煙臺東海氧化鋁，公司持股比例均為75%。

　　依托完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，著(zhù)力發(fā)展高端產(chǎn)品。公司已形成從熱電-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-(鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋/鍛壓）完整的鋁產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)線(xiàn)，主要產(chǎn)品包括上游產(chǎn)品電力、氧化鋁、鋁合金錠，下游產(chǎn)品涵蓋擠壓材、壓延材和鍛造件等多個(gè)產(chǎn)品類(lèi)型，主要用于加工航空板、汽車(chē)板、新能源車(chē)用鋁材、高速列車(chē)、動(dòng)力電池箔、食品軟包裝、罐料等。其中公司重點(diǎn)發(fā)展以汽車(chē)板、航空板、動(dòng)力電池箔等為代表的高附加值產(chǎn)品，高端產(chǎn)品銷(xiāo)量占公司鋁產(chǎn)品總銷(xiāo)量的12.66%，同比增長(cháng)6.7%；毛利貢獻達19.89%，同比增長(cháng)6.62%。未來(lái)隨著(zhù)高端產(chǎn)品的產(chǎn)能釋放，該部分利潤貢獻將會(huì )進(jìn)一步提升。

　　4.6.新疆眾和：能源-高純鋁-電子光箔-電極箔全產(chǎn)業(yè)鏈布局，鋁基新材料多點(diǎn)開(kāi)花

　　新疆眾和股份有限公司是鋁電子新材料和高純鋁領(lǐng)域的技術(shù)引領(lǐng)者和全球供應商，于1958年建廠(chǎng)，1996年在上海證券交易所上市（股票代碼：600888），是新疆第一家上市的工業(yè)企業(yè)。歷經(jīng)六十多年的發(fā)展，已成為中國戰略性新材料產(chǎn)業(yè)的核心骨干企業(yè)，中國電子元件百強企業(yè)、鋁加工十強企業(yè)。新疆眾和分別在烏魯木齊市高新區北區、烏魯木齊市甘泉堡經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區、石河子經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區等建設了四個(gè)新材料產(chǎn)業(yè)園。

　　公司主要從事電子新材料和鋁及合金制品的研發(fā)、生產(chǎn)銷(xiāo)售，包括高純鋁、電子箔極、鋁制品及合金產(chǎn)品，廣泛應用于電子設備、家用電器、汽車(chē)制造線(xiàn)纜交通運輸及航空天等領(lǐng)域。擁有行業(yè)唯一的“能源-高純鋁-鋁箔-電極箔”鋁基新材料循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，在鋁基結構型、功能型材料尖端產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域推動(dòng)著(zhù)行業(yè)更迭升級。

　　公司主要從事鋁電子新材料和鋁及合金制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括高純鋁、電子鋁箔、電極箔、鋁制品及合金產(chǎn)品，產(chǎn)品廣泛應用于電子設備、家用電器、汽車(chē)制造、電線(xiàn)電纜、交通運輸及航空航天等領(lǐng)域。目前公司擁有產(chǎn)能包括：天池能源14.22%股權以及2×150MW熱電聯(lián)產(chǎn)機組、一次高純鋁18萬(wàn)噸、合金產(chǎn)品及鋁制品12萬(wàn)噸、高純鋁5.5萬(wàn)噸、電子鋁箔3.5萬(wàn)噸、電極箔2300萬(wàn)平方米。

　　除了主營(yíng)業(yè)務(wù)以外，公司參股天池能源，煤炭和電力也是一項重要的業(yè)績(jì)增量。2021年，天池能源共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入124.14億元，營(yíng)業(yè)利潤38.55億元，凈利潤31.93億元。新疆眾和持有天池能源14.22%股權，貢獻投資收益4.54億元。而新疆眾和2021年營(yíng)業(yè)利潤總計9.01億元，來(lái)自天池能源的投資收益占營(yíng)業(yè)利潤的50.4%。從增量角度來(lái)看，2021年來(lái)自天池能源的投資收益相比于2020年增加了2.62億元，新疆眾和總體營(yíng)業(yè)利潤增量為5.29億元，在增量上，天池能源也貢獻了營(yíng)業(yè)利潤增量的49.5%。

　　4.7.東陽(yáng)光：引入日系先進(jìn)技術(shù)和經(jīng)驗，加速切入國內電池箔供應鏈

　　廣東東陽(yáng)光科技控股股份有限公司成立于1996年10月24日，注冊地位于廣東省韶關(guān)市。主要從事“電子新材料”、“生物醫藥”和“健康養生”三大行業(yè)，現有廣東東莞、廣東韶關(guān)、湖北宜昌、內蒙古烏蘭察布、貴州遵義、西藏林芝、浙江東陽(yáng)七大基地；已擁有東陽(yáng)光、香港東陽(yáng)光藥兩家上市公司。

　　公司通過(guò)自主研發(fā)和技術(shù)合作，不斷完善現有業(yè)務(wù)上下游產(chǎn)業(yè)鏈。經(jīng)過(guò)多年深耕，公司從傳統鋁箔加工逐步向電子新材料、合金材料領(lǐng)域發(fā)展，重點(diǎn)突破了化成箔的核心技術(shù)，逐步建立了“電子光箔-電極箔（包含腐蝕箔和化成箔）-鋁電解電容器”為一體的電子新材料產(chǎn)業(yè)鏈。公司電子新材料板塊及合金材料板塊營(yíng)業(yè)收入大幅增長(cháng)。受益于下游行業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)市場(chǎng)需求，疊加國際疫情、全球經(jīng)濟形勢對境外產(chǎn)能的限制，電極箔、鋁電解電容器市場(chǎng)需求旺盛，帶動(dòng)了電極箔產(chǎn)品價(jià)格上漲和銷(xiāo)量提升，電子新材料板塊營(yíng)業(yè)收入實(shí)現同比增長(cháng)58.22%。合金材料板塊雖受到上游原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的生產(chǎn)成本壓力，但通過(guò)不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，持續改善工藝技術(shù)，等措施，使得電子鋁箔、釬焊箔等產(chǎn)品銷(xiāo)量實(shí)現較大幅度增長(cháng)，整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)33.15%。

　　在電子新材料方面，電極箔領(lǐng)域，公司產(chǎn)品包括低壓、中高壓全系列，產(chǎn)能規模全球領(lǐng)先，產(chǎn)品技術(shù)國內領(lǐng)先。其中中高壓化成箔具備高容、低散差的特性，規格門(mén)類(lèi)齊全，化成電壓涵蓋160V~1100V；低壓化成箔為軟態(tài)變頻箔，具備高容、低阻抗、耐紋波、機械加工性能好的特性，化成電壓涵蓋6.3V到170V；中高壓腐蝕化成箔產(chǎn)銷(xiāo)占全球60%市場(chǎng)。公司持續推進(jìn)公司各擴建、新建及技術(shù)改造項目。公司在烏蘭察布市布局的中高壓化成箔擴建一期項目已全部建成并投入生產(chǎn)，72條化成箔生產(chǎn)線(xiàn)處于滿(mǎn)負荷運行，二期項目建設安裝同步推進(jìn)，基本完成主廠(chǎng)房及輔助車(chē)間工程建設以及12條生產(chǎn)線(xiàn)的主體安裝工作，共已建成投產(chǎn)化成箔生產(chǎn)線(xiàn)共計84條，年產(chǎn)能2500萬(wàn)㎡，同時(shí)向下游延伸，投資10億(一期)建設鋁電解電容器生產(chǎn)基地。在合金材料方面，東陽(yáng)光是國內最大的電子光箔、化成箔、親水箔及廣東省最大的電化產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)；電子新材料主要由子公司乳源東陽(yáng)光化成箔、宜都東陽(yáng)光化成箔和UACJ合資子公司乳源精箔公司生產(chǎn)。

　　4.8.海星股份：電極箔行業(yè)最具成長(cháng)爆發(fā)力標的

　　海星股份成立于1998年，是電子儲能材料行業(yè)的重要參與者和推動(dòng)者。20余年精耕細作，海星股份已建有江蘇南通，四川雅安，寧夏石嘴山三大生產(chǎn)基地，產(chǎn)銷(xiāo)規模、技術(shù)水平、產(chǎn)品品質(zhì)、市場(chǎng)份額、人均效率位列國內同行前列，客戶(hù)遍及包括中國大陸，中國臺灣地區，日本，韓國在內的全球各大主流市場(chǎng)的一流廠(chǎng)家。

　　2021年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入164,533.82萬(wàn)元，同比增長(cháng)35.01%，主要系募投項目在2021年全部達產(chǎn)增加產(chǎn)能增加銷(xiāo)售，同時(shí)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格上漲所致；營(yíng)業(yè)成本119,184.28萬(wàn)元，同比增長(cháng)27.39%，主要系公司營(yíng)業(yè)收入增加帶來(lái)的營(yíng)業(yè)成本增加所致。公司主要產(chǎn)品為化成箔，腐蝕箔是公司的半成品，是生產(chǎn)化成箔的原材料，也可以對外直接銷(xiāo)售。本年度腐蝕箔銷(xiāo)售較上年度增加明顯，主要系公司充分發(fā)揮腐蝕產(chǎn)能，銷(xiāo)售部分富余產(chǎn)品所致，該部分營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入比例為2.05%。

　　公司持續推進(jìn)項目建設，加快電極箔產(chǎn)能提升。公司2020年11月推出了定增方案，計劃非公開(kāi)募集7.6億，主要用于電極箔的擴產(chǎn)項目建設。2021年11月公司完成首次非公開(kāi)發(fā)行，實(shí)際募集資金6.8億元，資金將快速投入到擴產(chǎn)項目建設中，包括新一代高性能中高壓腐蝕箔項目、長(cháng)壽命高容量低壓腐蝕箔項目、新一代納微孔結構鋁電極箔項目、新一代高性能化成箔項目。2022年3月30日，寧夏海力公司與寧夏石嘴山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區管理委員會(huì )就建設高性能電極箔項目簽署了投資協(xié)議。項目計劃總投資不超過(guò)15億元，新增72條高性能電極箔生產(chǎn)線(xiàn)及配套工程設施。項目預計分兩期建設，首期擬2023年10月達產(chǎn)，項目完全達產(chǎn)后將年新增電極箔產(chǎn)能約1,900萬(wàn)平方米。

　　公司聚焦技術(shù)創(chuàng )新，產(chǎn)品水平行業(yè)領(lǐng)先。2021年公司實(shí)施攻關(guān)項目9項，科技創(chuàng )新項目17項，收集并實(shí)施技術(shù)創(chuàng )新建議52項，通過(guò)這些技術(shù)活動(dòng)使得公司主導產(chǎn)品核心技術(shù)一直處于行業(yè)先進(jìn)水平。報告期內，針對超小型貼片式電容器的FV系列產(chǎn)品完成了中試并進(jìn)入批量化生產(chǎn)；針對固態(tài)鋁電解電容器的GS系列產(chǎn)品逐步實(shí)現批量生產(chǎn)；針對高壓縮體電容器的HDR系列產(chǎn)品實(shí)現了產(chǎn)能翻番。報告期內還承擔了多項國家科技計劃項目并順利實(shí)施、完成驗收。